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为控制资本外流和防范金融风险，2015年8月汇改以来国内资本管制不断收紧，金融市场开放和人民币国际化步伐相应放缓。从国际、国内的经济环境看，人民贬值预期仍在不断强化，资本外流趋势不减，资本管制有可能持续较长的时间。资本管制直接影响资本的国际流动和正常的贸易投资，扭曲资源的有效配置，严重影响中国对外开放和人民币国际化进程。从一些国家政策实施的实践来看，资本管制短期虽有一定的效果，但是从长期看代价沉重。鉴于中国经济所面临的诸多问题，在经济全球化的大环境下，中国的资本管制效果有可能适得其反。 三难困境下的现实选择 2016年3月10日，美联储前主席伯南克在布鲁金斯学会发布一篇题为《中国的三难困境和可能的解决方案》文章，认为中国已经陷入国际经济中经典的政策三难困境，即在开放经济的条件下，汇率稳定性、货币政策独立性和资本自由流动三个目标不可能同时达到，充其量只能完成其中两个。中国宽松的货币政策和金融市场的改革是三难困境的来源。在经济增长放缓和货币政策宽松的条件下，私人和企业向国外金融市场进行投资来获取高收益，增加了资金外流，加剧了汇率下跌。短期内央行可以通过出售巨额美元资产、购买人民币债券来抵消人民币贬值压力，但会迅速耗尽外汇储备，引发人民币更急速的贬值，导致私人和企业为避免损失大量抛售人民币，导致更加严重的资金外流。 伯南克的分析在2016年不幸成为了现实。一方面，人民币对美元汇率不断下降，贬值预期不断强化。自2015年8月11日汇改到2016年12月30日，人民币兑美元中间价从6.12贬值到6.94，创近八年半新低，贬值幅度达14%。尤其是12月14日美联储加息以来，贬值预期与汇率下跌互相推动，人民币贬值压力进一步加大。为稳定[url=http://money.163.com/%22http://money.163.com/baike/renminbihuilv//%22]人民币汇率[/url]，减缓贬值压力，央行选择在外汇市场抛售外汇储备不断进行干预，但显然没能达到预期的效果。 另一方面，资本外流进一步加剧，外汇储备不断下降。2015年10月以来，出现了持续的、大规模的跨境人民币资金净外流，中国外汇储备在2015年减少了5127亿美元。2016年，经常账户顺差大幅收窄，资本和金融账户逆差迅速上升，加上稳定汇率、美元升值导致的结算价格变动等因素影响，中国官方外汇储备减少3198亿美元，降至3.01万亿美元。外汇储备规模比2014年6月的3.99万亿美元峰值减少了9800亿美元。 人民币贬值、资本外流、外汇储备下降形成了一个自我强化的循环，加剧了中国经济潜在增速的下滑和金融风险的显性化，持有人民币资产的收益率显著下降，境内外投资者持有人民币资产的意愿迅速降低。从2015年下半年起，人民币国际化的速度明显放缓，部分指标甚至出现了逆转。据统计，2016年，以人民币结算的中国对外贸易从26%下降到16%。 为了避免资本外流导致外汇占款下降，引发国内货币政策的被动收缩，在汇率稳定性、货币政策独立性和资本自由流动之间，中国政府选择了维持货币政策的独立性，并辅之以资本管制的政策组合。这种选择虽然符合中国政府习惯于以行政手段解决经济问题的一贯做法，保持了货币政策的独立性，但是实属不得已而为之。而且，央行在外汇储备和汇率目标的取舍以及人民币贬值的节奏上态度犹豫，带来了一些新的问题。 汇改后资本管制措施不断收紧 改革开放初期，由于外汇短缺，中国对资本流出一直进行严格的限制。加入WTO以后，随着外汇储备迅速积累，资本管制有所放松，包括简化境内企业对外直接投资的各种手续、放宽购汇限制等。但是，中国始终对资本项目的自由化采取审慎的态度。 从2015年下半年开始，虽然在政策和法规层面未出现重大变化，但是在实际操作中，发改委、商务部、央行、外管局等部门明显加强了对跨境资本流动，尤其是资本流出的管理。诸多迹象表明，为应对人民币贬值压力和资本外流，外汇管理政策已经发生了重大的转变，从严进宽出转向了宽进严出。 2015年12月28日，外管局发布《境内机构外币现钞收付管理办法》，开始限制机构取现；2016年3月11日，央行突然收紧跨境支付政策，禁止境内居民通过第三方支付方式购买人寿保险、投资性返还分红类保险产品；2016年11月下旬以来，对资本外流的管制进一步收紧，重点针对境内公司的对外投资和境外放款，尤其是企业的对外直接投资业务；12月6日，外管局发布《发展改革委等四部门就当前对外投资形势下中国相关部门将加强对外投资监管答记者问》，表示监管部门密切关注在房地产、酒店、影城、娱乐业、体育俱乐部等领域出现的一些非理性对外投资的倾向，以及大额非主业投资、有限合伙企业对外投资、“母小子大”、“快设快出”等类型对外投资；12月30日，央行要求银行自2017年7月1日起，对跨境超过20万元人民币的交易需上报央行；12月31日，外管局规定改进个人购汇信息申报，加强对购汇意图的真实性审查，要求个人购汇申报需要细化到用途和时间，禁止用于境外买房、证券投资、购买人寿保险和投资性返还分红类保险等尚未开放的资本项目，并将对违规行为进行严厉处罚；为减少境外做空人民币的筹码，2016年12月以来，央行进一步加强了对境外人民币头寸的管制，离岸人民币资金利率持续上升，人民币汇往境外面临更加严格的审查。 尽管央行和外管局先后澄清，个人年度5万美元购汇额度没有变化，新规是为了加大对洗钱、腐败等犯罪活动的监测和打击，对正常用汇没有影响。但是，从不断收紧的管制措施可以看出，资本管制对象已从企业和机构扩展到个人，购汇流程更加复杂，用途监管更严格，管制范围不断. | 
發表於 2017-2-26 09:48:19
狗仔卡
